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新聞01

© Reuters. 美股異動 | 奈飛(NFLX.US)盤前漲超6% Q4付費用户大增766萬 遠超預期 格隆匯1月20日丨奈飛(NFLX.US)盤前漲超6%，報336.15美元。奈飛昨日盤後發佈業績，第四季度營收78.5億美元，低於預期的78.6億美元；每股盈餘12美元，遠低於預期的42美分；付費用户數量增長766萬，遠超預期的450萬。公司預計第一季度營收81.7億美元，符合預期；每股盈餘2.82美元，低於預期的2.99美元；2023年全年自由現金流30億美元，超預期的24.1億美元。

新聞02

6/6 2/6 近日，備受關注的種植牙集採落地，價格方面，擬中選產品中選價格區間在約600元至1850元左右，與集採前中位採購價相比，平均降幅55%。 其中，進口品牌全面下調，瑞士品牌士卓曼、美國品牌登士柏、瑞典品牌諾保科種植體系統從原採購中位價5000元降至1850元左右，韓國品牌奧齒泰和登騰種植體系統從原採購中位價1500元降至770元左右。 本次集採匯聚全國近1.8萬家醫療機構的需求量，達287萬套種植體系統，約佔國内年種植牙數量（400萬顆）的72%左右，於供應端和需求端各方面均形成利好。 反映到資本市場，「牙茅」通策醫療（600763.SH）、正海生物(300653.SZ)等A股的種植牙概念股紛紛大漲。 港股也有不少牙科醫療標的，如現代牙科（03600.HK）、時代天使(06699.HK)、瑞爾集團（06639.HK）等概念股股價均有不俗表現。其中漲幅最甚的是現代牙科，年初至今股價累計漲幅已超21%，遠高於A股「牙茅」通策醫療（600763.SH）11.03%的累計漲幅。 實際上，近期多數港股牙科股股價大漲，或許與國内疫情優化政策及集採政策利好有關，疊加港股估值較低及人民幣升值等因素影響，港股牙科醫療板塊具備一定估值優勢。 但是，從業績層面來看，在過去2022年，這些港股牙科醫療概念股業績並非那麽優秀，整體業績乏善可陳。 現代牙科:跨國義齒服務企業 現代牙科成立於1986年，公司是全球領先的義齒器材供應商，專注於為客戶提供定制式義齒，產品覆蓋傳統的陶瓷牙冠到最新的種植修復體，以及各式各樣的正畸和防鼾器具。 自成立以來，公司通過戰略性並購，成功在全球構建了專屬銷售和經銷網絡，公司業務遍及全球超過25個國家，於全球擁有超過80間服務中心及30000名醫生及診所客戶，在歐洲、北美、大中華、澳洲等各大市場的市佔率均處於領先地位。 現代牙科在中國區設有兩大較具規模的生產加工基地，一個坐標位於深圳市南山區西麗，另一個是位於東莞松山湖科技產業園區，均是現代牙科集團的出口主力加工基地，也是國内規模較大的義齒及口腔器材生產商之一。 公司於2015年在港交所主板上市，控股股東為陳氏家族。就在近年，公司剛剛完成新老管理層過渡。2021年，陳亦朗接替陳冠峰成為董事會主席，其為陳冠峰的侄子、陳冠斌的兒子；魏志豪接替陳冠斌成為董事會副主席，新一代核心管理層均為高學歷海歸背景。 不過在2022年中期，魏志豪卻辭任董事會副主席等職稱，據公告稱，其計劃離開大中華，並因個人原因提出辭職。 在新管理層領導下，現代牙科業績突飛猛進。 2021年，公司營業收入達到29.55億港元，同比增長34.90％；淨利潤約為3.6億港元，同比增長234.7％。 公司表示，歐洲市場日益壯大，是推動2021年收益及溢利增長的主要因素，佔當年總收入比重超42%。 但到了2022年公司業績卻出現疲軟。 財報顯示，截至2022年9月30日止九個月，現代牙科收益總額約20.96億港元，較去年同期約21.94億港元減少約4.4%。 收益減少主要由於相較於2021年同期，外幣尤其是歐元及澳元兌港元貶值所致。2022年前九個月，現代牙科義齒產品平均售價為每件1395港元，相較2021年同期的1402港元減少約0.5%。 此外，嚴峻的全球經濟及商業環境也對公司發展提出挑戰，如供應鏈限制、能源成本提升、勞動力短缺及通貨膨脹，已或多或少影響歐洲及澳洲市場，疊加歐洲地緣政治局勢持續緊張等，均對企業發展造成不利。 時代天使：正畸第一股 和以現代牙科為代表的上遊義齒器材提供商有所不同，時代天使是中國牙科隱形正畸方案供應龍頭。 正畸領域介於醫療與醫美之間，主要面向牙齒、颌骨畸形患者，可通過佩帶矯正裝置，調整颌骨，牙齒、肌肉、神經的位置，達到整齊美觀、維護口腔功能的效果。 正畸治療又可細分為傳統正畸和隱形矯治兩種方案，傳統正畸採用金屬牙套、舌側矯治器、陶瓷牙套及其他可見矯治器，可以覆蓋輕度至重度颌骨畸形適應症；隱形矯治則採用定制生產的隱形可摘矯治器，較為適用於輕度至中度颌骨畸形適應症。 相比較傳統正畸，隱形矯治對患者更為美觀便捷，降低患者就診頻率和時長等，行業保持高速增長。 該領域目前呈現時代天使與隱適美呈雙寡頭局面，兩者具有材料技術及服務渠道兩方面壁壘。 時代天使處於正畸市場產業鏈中遊，為下遊口腔醫療服務企業提供隱形矯治系統，目前公司銷售四種隱形矯治器，涵蓋各個價位段，包括時代天使標準版（平均售價7600元人民幣）、時代天使冠軍版（平均售價9600元人民幣）、時代天使兒童版（平均售價8700元人民幣）、以及COMFOS（平均售價5500元人民幣）。 2021年6月，時代天使正式登陸港股，被譽為「正畸第一股」。上市的高光仍未消退，接踵而來的業績卻不怎麽理想。 2022年上半年，時代天使營收實現5.71億元人民幣，與上年同期基本持平；公司擁有人應佔利潤7430.7萬元人民幣，同比下降約23%。 瑞爾集團：下遊口腔醫療服務提供商 說了牙科醫療上遊、中遊代表企業，再看看下遊代表企業瑞爾集團。和時代天使一樣，瑞爾集團也是剛登陸港股主板不久。 公司定位中國中高端民營口腔醫療服務提供商，業務遍及全國，旗下運營瑞爾齒科（高端）和瑞泰口腔（中端）兩個品牌，業務主要涉及下遊各類專業及個性化口腔醫療服務，包括普通牙科（洗牙，補牙），正畸科（矯正），種植科（種牙）。 截至2022年9月30日，公司以瑞泰口腔品牌經營114家口腔診所，其中瑞爾齒科品牌51家及瑞泰口腔品牌63家；同時公司還經營八家醫院。 不過國内下遊口腔醫療服務領域競爭更為激烈，行業參與者有「牙茅」通策醫療、拜博口腔等。相對通策醫療，瑞爾集團規模稍顯遜色。 與患者直接接觸的牙科下遊領域受疫情影響最嚴重。2022年上半年瑞爾集團多個城市的業務受到了COVID-19的影響，其中上海及北京的業務於2022年4月至6月期間受到的影響最大。 反映到業績上，截至2022年9月30日止6個月，公司實現總收入人民幣7.72億元，同比下滑8.29%;股東應佔虧損8858.8萬元，同比有所收窄。 小結 從上述港股牙科醫療不同側重領域的企業看，各企業在受疫情等因素影響下，上下遊領域不同經營風格、不同經營範圍抗風險能力也不同。如跨國經營的現代牙科的風險點主要是貨幣貶值及歐美國家經濟狀況有關，而瑞爾集團則受疫情衝擊較為明顯。 如今隨著防疫措施調整，瑞爾集團或能獲得喘息時間，對其未來發展形成利好。 值得一提的是，「2022香港上市公司發展高峰論壇暨第十屆港股100強頒獎典禮」即將於2023年2月24日舉行，這是港股市場一年一度的盛事，同時也是香港資本市場的價值新標桿及投資風向標，深受專業機構、市場及社會各界的認同和信賴。 以現代牙科為代表的港股牙科醫療標的能否入圍值得關注。

新聞03

© Reuters. 如果不能贏在射精前 必須贏在周期前 如果經濟周期是存在，一個人的一生中所能夠獲得的機會，理論上來講只有三次。在香港近三十年起碼對於中產有兩個大的周期，第一個是2003年沙士，第二個是2008年的金融海嘯。如果你把握到其中一次，你最起碼是中產。但是下一個周期將要來到，下一次金融危機來到，你又會如何部署？隨非你是贏在射精之前，否則你又如何向上流？ 單靠儲蓄難以致富 如果儲蓄可以致富，其實很多老一輩的香港人已經發財。但是為什麼全世界最富有的國家是國民沒有儲蓄的美國及歐洲？你有見過因為儲蓄而發財的富商？由比爾‧蓋茨 （Bill Gates）、巴菲特（Warren Buffett）到李嘉誠都不是靠儲蓄而發達。比爾‧蓋茨（Bill Gates）好似太遠，那近十年的樓神，有幾十層樓的收租大王是通過借貸、槓桿而致富。他們不是靠勤力，不是靠誠實，而是靠槓桿。 而且單是通漲已經將你的儲蓄價值蠶食。但對於這一代的年青人，時代變了，又如何通過舊的玩法再致富？當然我不否定第一個「資本」必須要靠儲蓄得來，但再上一層必須用智慧。我們不能夠期望大部分人都有野心或能力去創業，但我們能期望的是他們能夠通過周期去令自己向上流。 很多人的選擇是維持現狀，一邊打工，一邊投資慢慢累積財富。我知道我自己不是出身於富裕的家庭，不是名牌大學畢業，能力都不夠身邊的同事好，要向上流非常困難。在香港今天要再有李嘉誠等地產大王基本無可能，要成為億萬富翁也很難，但是如果把握到一次機會，一次周期的起跌，要成為中產則不難。 小龍知了命及認了命，所以要改命。所以學習周期，以我自己的獨有周期方法預測將來。所以贏得中國大陸及台灣地區等邀請大學及財經雜誌，到處演講及分享睇法。 人生需把握到一個周期 國內的著名經濟學家，人稱「周期天王」的周金濤當年有一句名言叫「人生發財靠康波」，意思是，每個人的財富積累，一定不要以為是你多有本事，財富積累完全來源於經濟周期運動的時間。 當年周金濤曾講過靠周期致富：「比如過去十年，中國暴富的典型是煤老闆，肯定大家在心裡會認為煤老闆不如自己有本事。為什麼他成為煤老闆，原因就是在於天時給的機會。按照康德拉季耶夫理論來看這是大宗商品的牛市，就給煤老闆人生發財的機會。但是在座各位可不可以成為煤老闆？應該今生都不會看到，這是它的理論描述的。一個人的一生中所能夠獲得的機會，理論上來講只有三次，如果每一個機會都沒抓到，你肯定一生的財富就沒有了。如果抓住其中一個機會，你就能夠至少是個中產階級。」 約三個基欽周期構成一個朱格拉周期。十八個基欽周期構成一個康德拉季耶夫周期。一個普通人，由成年開始一生會碰上一個康狄夫長波周期，約兩個庫茲涅茨周期（房地產周期），四至六個朱格拉周期。一個人的一生中所能夠獲得財富轉移的機會，理論上來講只有二至三次，如果抓住其中一個機會，即使你際遇不夠，學歷不夠，沒有家底，或者可能你至少是個中產，有自己的生活。如果每一個機會都沒抓到，也沒有特別際遇，學歷或家底更是沒有，則可能是一個普通人。 那我們套用在香港，如果讀者要做地產大王相信很難，但是要做一個中產仍是不難。不少讀者問幾時買樓？但是你知道大家在前路面對的是什麼危及機呢？筆者曾經多次講過「戊戌年種了個因，己亥庚子年爆發問題」，但是2020年庚子年只是為了之後的十年開局。周金濤沒跟你講是：「如果你在下一個周期來之前，做錯決定，你在下一個周期來到的時間無運行。」 過去，小龍在2016年已經在雜誌中提出2017年是牛市，2018年是熊市；2019年指出2020年1月股市大跌，及2021年年初準確地指出什麼月份股市將會下跌。但是經濟及股市周期除了應用在股市炒賣，更重要是用在人生規劃當中。 而現在我們很快會進入經濟周期的重要時間，在疫情之後世界已經進入一個新的發展及改變。這亦表示經濟及行業上會有一個大改變。 回想起，2003年九龍站大量新樓落成，包括擎天半島、君臨天下及凱旋門等。 只要懂一點風水命理，很多人都會知道這一個位置未來必定吸引中產或富商在此置業。因為八運，即2003年至2024年有利坐東北向西南，東北有山，而西南見水將是旺丁又旺財的住宅。 九龍站及奧運站正是香港的西南面及見水 九龍站開賣當年正遇上沙士，發展商當時開價亦非常進取。我們引用一篇報導去看當年的九龍站的價格： “九龍站擎天半島實用面積1,049平方呎，剛以2,628萬元易手，實用呎價25,052元。原業主於2003年以503萬元購入上址，持貨17年，賬面勁賺2,125萬元，物業升值4.2倍。” 很多時間，天時地利人和將做就新一代的富翁，及中產。 我再舉兩個例子，上水的藥房因為2003年自由行，可以由一間做街坊生意的小藥店，變成藥房大王。另外，我認識一名住在港島區的八十後，打算在2008年高考後放暑假期間去某地產中介公司打暑期工，剛好遇上美國準備量寬，及香港開始放寬投資移民的時間，結果他亦借此時機認識一些由國內移居香港的投資移民，很快由原本打算做暑期工變成獲得第一桶金。 以上例子不是因為他們賺錢能力強，而是他能夠順應時勢，在對的時間，對的周期，做對的事，及住在對的地方。 那你在下一個周期來之前，打算如何準備？ 如小龍一直所講，下一次金融危機快到，那你如何準備？如果你不能贏在射精之前，那你必須懂得周期，學習周期，之後贏在周期之前。 如果我跟你們分享，你願意接受嗎？請大家多跟蹤小龍及本欄。 作者：江恩小龍劉君明 江恩理論及經濟周期專家，曾到中港台三地演講及出版多本技術分析書。目前在證券公司專注於債券，股票及投資帳戶組合管理。 網站: https://ericresearch.org 更多內容： 日本城風雨不改增派 長線收息必買？ 內房銷售回暖 吼兩隻藍籌物管股更佳 電動車三寶蔚小理業績比較及未來風險 相關不靠本事都可積累財富的向上流方法【港股已死?】每個世代都有他的機會由江恩理論看美股近日的走勢本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)

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